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爱奇艺遭浑水做空,中概股危机尚存

Cnbeta /2020-04-09

在美股接连熔断四次之后,“火”终于烧到了中概股身上。瑞幸落难,舆论哗然,起诉、退市的传闻不绝于耳。一周不到,视频平台爱奇艺再遭美国沽空机构Wolfpack Research的做空,称其营收、用户均存在造假。爱奇艺很快对这份做空报告作出回应,称其引用数据、结论失实,CEO龚宇也在朋友圈发声,“邪不压正,看最后谁赢”。

出品 《风眼》深度报道组 凤凰网科技 凤凰新闻客户端

作者 郑媛 编辑 于浩

爱奇艺CEO龚宇的朋友圈

比起爱奇艺,在同日自曝财务造假的好未来,似乎没有那么有底气。今日早间,好未来主动曝光了公司员工伪造合同、夸大消费数据。

“自曝也是信息披露的一种,但也是被逼的,没有公司会想要主动自曝”,一位资本市场研究专家说道,“与其在被做空后引起审计机构的警觉,还不如主动承认”。

爱奇艺的反击姿势正确吗?

Wolfpack Research的主要观点是,爱奇艺虚增了日活用户数据(42%-60%),2019年夸大了营收(约80亿-130亿元人民币),这份37页的报告也获得了浑水机构的背书。

该报告的结论来源于1563人的访谈、匿名广告公司信源、咨询机构Questmobile和爱奇艺指数等数据,尽管有浑水的参与,但这份报告相比之前针对瑞幸的匿名报告,样本数和结论显得并不是那么详实

这份报告认为,爱奇艺通过高估用户数来提升营收:夸大用户数量,通过易货交易虚增收入;通过与合作伙伴的广告交换,消耗虚假现金;夸大内容购买价格等。

“报告对月活的指控确很可疑,但是有很多原因可以用渠道、样本、数据来源可靠性等来解释”,一位美股机构投资人说道,“就基本面来看,爱奇艺的表现还是正常的”。

这位投资人认为,跟瑞幸比起来,爱奇艺偏轻资产,而瑞幸的门店、原料、机器等都会表现为资金压力。此外,爱奇艺作为线上影视平台,规模效应比瑞幸咖啡更加明显,利润在营收激励下会更快增长,因此基本面优于瑞幸。

截至昨日收盘,爱奇艺涨3.22%。针对爱奇艺的做空,在股价上暂时还没有明显的表现。但是,并不排除这份报告只是试探性“曝光”,后期会放出更多的弹药。

并且,爱奇艺的回应也没有拿出针对性的反击。

跟瑞幸一样,爱奇艺在第一时间反驳了这份做空报告。爱奇艺表示:“其引用数据与结论严重失实,与实际情况不符,作为一个负责任的上市公司,我们披露的所有财务和运营数据均是真实的,符合SEC要求,我们对于所有不实指控,坚决否认,并保留法律追诉权力。”

爱奇艺能否作更全面的回应?凡德投资的总经理陈尊德认为,根据以往做空中概股的经验,一个经得起考验的公司,会针对每个质疑点进行有理有据的反驳,用数据一一回应质疑。

如果对公司的财务数据有底气,被做空并不是什么坏事,反而能凭借此事获得投资者的信任。资本市场研究专家况玉清也认为,如果爱奇艺能够出具针对做空数据的专项审计报告,将会是非常有利的回击。

自曝财务造假背后,中概股危机尚存

做空股价在资本市场并不是什么新鲜事,2011年前后曾有过一波做空中概股的浪潮,导致美国三大主板市场上的中概股总数从270家减少到223家。但并不是所有做空都能奏效,新东方就曾成功反击浑水的做空。

2012年新东方遭到浑水做空,俞敏洪在微博作出回应后,迅速召开了媒体沟通会,一一回应了浑水针对新东方毛利、资产所有权等问题。在回应质疑当日,新东方股票上涨了17.89%。

此次有了瑞幸做垫脚石,针对其他中概股的质疑,可能还会继续下去。“瑞幸引起了国际投资者对中概股的信任危机,会增加做空效果,不排除有更多的中概股公司被做空”,一位美股投资人说到。

除了瑞幸和爱奇艺,跟谁学也在2月遭到了做空。今年二月,做空机构Grizzly发布了关于跟谁学的做空报告,指控跟谁学刷单、做假账等。

为何中概股在近期被频繁做空?2011年的中概股沽空浪潮是否会重启?

在美股四连熔断背景下,中概股近期显示出了更“抗跌”的特征。据统计,在美股四次熔断期间,市值排名前十的中概股跌幅为14.1%,其他公司的跌幅则为17.9%,股价跟估值明显还在高位的公司,成为了沽空机构的优质标的。

另外,近几年是中国新经济企业在美国上市的热潮,得益于宽松的上市条件,三年来有82家中国企业在美国挂牌IPO。爱奇艺、瑞幸咖啡、跟谁学都是近两年上市并备受关注的中概股。

这些公司上市时间较短,其中不乏商业模式受到怀疑、市盈率过高的公司,这也是做空机构在选择标的时所看重的标准。

此外,瑞幸和跟谁学暴露出的财务造假问题,可能会对中概股的整个信誉产生负面影响。2011年的做空潮之后,在美国上市的中概股公司更容易遇到发行失败、估值被压低的情况。

像跟好未来、瑞幸一样选择自曝财务造假,往往是两者相害取其轻的结果。制造虚假合同、夸大销售数据,往往牵扯了多方利益。因为,一个上市公司要进行财务造假,是一项庞大的系统性工程。

业内人士认为,要想绕过审计机构的流程造假,就要打通上下游供应商伪造交易发票、伪造银行流水,是一个风险极大的行为。比起被审计机构举报,自曝实在是一个无奈之举。

此前浑水针对瑞幸咖啡财务造假的做空报告中,就提到了瑞幸与上游广告供应商分众传媒存在夸大广告支出的情况。

但是,在瑞幸上周自曝并坐实22亿元财务造假之后,分众传媒作为瑞幸重要的广告供应商,至今对此质控仍未作出任何回应。2011年分众传媒也遭到浑水做空,此后它用了三年时间,完成私有化并在A股借壳上市。

参考资料:

全球股市熔断,这20家中概股逆势上涨

新东方击退浑水机构

分众传媒两年A股回归路:私有化博弈与借壳上市迷途